หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง BRI ว่า แนวโน้มการฟื้นตัว 1Q25 จำกัด คาด Presales ลดลง YoY
1Q25 บริษัทฯ มีแผนเปิดโครงการใหม่ 1 แห่ง ได้แก่ Britania ประชาอุทิศ 90 มูลค่า 1.1 พันลบ. โดยเป็นบ้านเดี่ยวราคา 7-10 ลบ./ยูนิต เราคาด Presales เพิ่มขึ้น QoQ จากฐานต่ำ แต่ลดลง YoY เนื่องจากอุปสงค์ในตลาดยังอ่อนแอสะท้อนจากจำนวนลูกค้าที่เข้ามาเยี่ยมชมโครงการลดลง และการอนุมัติสินเชื่อที่อยู่อาศัยใหม่จากสถาบันการเงินเข้มงวดอยู่ เราประเมินแนวโน้มการฟื้นตัวผลประกอบการ 1Q25 จะทำได้จำกัด ทรงตัว YoY เน้นการขายสินค้าคงคลังเป็นหลัก โดยจะมีการทำ Branding เพิ่มขึ้นและใช้กลยุทธ์ทางด้านราคาอย่างต่อเนื่อง ทำให้คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ยังอยู่ในระดับต่ำ อย่างไรก็ดี จะสูงกว่า 4Q24
ปรับลดประมาณการปี 2025 ลง 26%
บริษัทฯ ประกาศแผนธุรกิจปี 2025 เปิดโครงการแนวราบใหม่ 6 แห่ง มูลค่ารวม 7.5 พันลบ. โดย Momentum การเปิดอยู่ช่วง 1H25 ราว 73% เน้นโครงการระดับกลาง-บน และเป้าการโอน 5.0 พันลบ. (JV 20%) ผลประกอบการปี 2024 อยู่ในระดับต่ำกว่าที่เราเคยประเมิน ความต้องการที่อยู่อาศัยใหม่ยังไม่กลับมาและตลาดอสังหาริมทรัพย์มีแนวโน้มฟื้นตัวช้า รวมถึงการแข่งขันระหว่างผู้ประกอบการที่รุนแรงกดดันระดับอัตรากำไรขั้นต้นลดลงติดต่อกันในช่วง 4 ไตรมาสที่ผ่านมา เราจึงปรับประมาณการปี 2025 ลง 26% เป็น 421 ลบ. (-34% YoY) ลดลง YoY แม้คาดรายได้การโอนจะเพิ่มขึ้น 13% YoY จากฐานต่ำ อย่างไรก็ตาม คาดรายได้ค่าบริหารโครงการ JV ใหม่ลดลง และการเน้นระบายสินค้าคงคลังทำให้คาดจะมีการใช้กลยุทธ์ทางด้านราคากดดัน GPM ต่อเนื่อง
การเพิ่มทุนและเสนอขายหุ้น RO อัตราส่วน 1:1
บริษัทฯ ประกาศเพิ่มทุนจดทะเบียนจำนวน 1,066 ล้านหุ้น แบ่งเป็น i) เสนอขายผู้ถือหุ้นเดิม (Rights Offering) 853 ล้านหุ้น ในอัตราส่วน 1:1 ที่ราคาจองซื้อ 3.00 บาท/หุ้น (ขึ้น XR 2 พ.ค. 25) และ ii) สำรองสำหรับการใช้สิทธิ BRI-W1 จำนวน 213 ล้านหุ้น (BRI-W1 213 ล้านหน่วย แจกให้ผู้ถือหุ้นเดิมที่ซื้อหุ้นเพิ่มทุนในอัตราส่วน 4:1 ที่ราคาใช้สิทธิ 3.60 บาท/หุ้น) ซึ่งปัจจุบัน ORI ถือ BRI อยู่ 70% มีความเป็นไปได้สูงที่ทาง ORI จะใช้สิทธิจองซื้อเต็มจำนวน คิดเป็นมูลค่าราว 1.8 พันลบ. โดยตรงส่วนนี้ทาง BRI มีแผนจะนำไปชำระคืนหนี้ให้กับ ORI (ยอดกู้ยืมของ BRI จาก ORI ปี 2567 ราว 3.3 พันลบ.) เรามองว่าเป็นหนึ่งในกระบวนการแปลงหนี้เป็นทุน เพื่อช่วยให้สถานะการเงินของ BRI ฟื้นตัวขึ้น ส่งผลให้ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงปีละราว 80 ลบ. (ปี 2024 ดอกเบี้ยจ่าย 148 ลบ.) และอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (IBD/E) ลดลงจาก 2.28 เป็น 1.40 เพิ่มความคล่องตัวต่อการทำโครงการใหม่ในอนาคต
ราคาเหมาะสมหลัง Fully Diluted ที่ 2.00 บาท
จากการปรับประมาณการปี 2025 และรวม Dilution 41% จากสมมติฐานการใช้สิทธิเฉพาะ ORI ที่ปัจจุบันถือหุ้น 70% (เนื่องจากราคาเพิ่มทุน 3.00 vs ราคาตลาด 2.16) ประเมินได้ราคาเหมาะสมใหม่ 2.00 บาท (โดยประมาณการของเรายังไม่รวม dilution จากการใช้สิทธิแปลงสภาพของ W-1)”
