BEM ผู้โดยสารทำสถิติใหม่ โบรกเคาะพื้นฐาน 11.40บาท

หุ้นวิชั่น – บทวิเคราะห์ บล. ดาโอระบุว่า Ridership พ.ย. 2024 กลับมาทำสถิติสูงสุดใหม่ BEM รายงานผู้โดยสารรถไฟฟ้าเดือน พ.ย. 2024 ที่ 4.6 แสนเที่ยว/วัน (+7% YoY, +4% MoM) และตัวเลขเฉลี่ย 11M24 อยู่ที่ 4.3 แสนเที่ยว/วัน (+10% YoY) ขณะที่ผู้ใช้ทางด่วน พ.ย. 2024 อยู่ที่ 1.14 ล้านเที่ยว/วัน (-0.1% YoY, +3% MoM) และตัวเลขเฉลี่ย 11M24 อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว/วัน (+0.02% YoY) (ที่มา: BEM)

มองเป็นบวกต่อผู้โดยสารรถไฟฟ้า พ.ย. 2024 ทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้ง ขณะที่ผู้ใช้ทางด่วนกลับมาโตดี +3% MoM หนุนโดยท่องเที่ยวขยายตัวตาม high season การเปิดภาคเรียน และการเปิดโครงการใหญ่ One Bangkok ตั้งแต่ปลายเดือน ต.ค. 2024 แม้แนวโน้มผู้ใช้บริการ ธ.ค. 2024 จะกลับมาชะลอ MoM จากปัจจัยฤดูกาลของวันหยุดยาว แต่เรามองว่าทิศทางปี 2025E จะปรับตัวดีขึ้น ทั้งผู้โดยสารรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินที่ยังมี room ในการ ramp up รวมถึงผู้ใช้ทางด่วนปรับตัวดีขึ้นตามภาคท่องเที่ยวและผลกระทบจากการก่อสร้างในพื้นที่ลดลง เราคงกำไรสุทธิปี 2024E/25E ที่ 3.7 พันล้านบาท/4 พันล้านบาท (+8% YoY/+6% YoY) สำหรับ 4Q24E เบื้องต้นประเมินกำไรสุทธิจะโตต่อเนื่อง YoY ตามการฟื้นตัวของผู้โดยสารรถไฟฟ้า แต่จะอ่อนตัว QoQ เนื่องจาก 1) ผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลของวันหยุดยาวในช่วงเดือนสุดท้ายของปี และ 2) ไม่มีอานิสงส์จากรายได้เงินปันผล

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 11.40 บาท อิง SOTP แม้จะมี noise จากนโยบายค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาท แต่เรามองว่าในช่วง 1-2 ปีแรกของการเริ่มใช้นโยบาย มีความเป็นไปได้ที่จะเป็นการชดเชยส่วนต่างค่าโดยสารก่อน ซึ่งจะเป็นบวกต่อผู้ประกอบการ นอกเหนือจากนี้ยังมี catalyst จากความคืบหน้าโครงการ Double Deck และการขยายสัมปทานทางด่วนใน 1H25E เบื้องต้นเราประเมินจะเป็น upside ราว 0.5 บาท/หุ้น