หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล. กรุงศรี คงคำแนะนำ BEM “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 9.1 บาท จากเรื่องของ Valuation ที่ต่ำมาก ราคาปัจจุบันไม่มีมูลค่ารถไฟสายสีส้มเหลือง ขณะที่สายสีน้ำเงินก็มี Discount ราว 50% รับรู้ข่าวร้ายไปมาก รวมถึงการซื้อคืนสัญญาสัมปทาน สำหรับข้อมูล Traffic เดือน ก.พ. ออกมาโตช้าลง ยืนยันมุมมองของเราว่าการเติบโตของ Traffic จะชะลอตัวลงในปี 2025 เนื่องจากการเทียบกับฐานสูงในปี 2024
การเติบโตของผู้โดยสารรถใต้ดินเดือน ก.พ. อยู่ที่ 3.9% mom และ 2.8% yoy ในขณะที่ปริมาณการจราจรบนทางด่วนลดลงเล็กน้อย yoy (-0.7%) แม้ว่าจะเพิ่มขึ้น mom (+2%) เรายังคงการเติบโตของกำไรต่อหุ้นปี 2568 ประมาณการที่ 3.8% yoy
- ปริมาณการจราจรบนทางด่วนเพิ่มขึ้น mom แต่ผู้โดยสารรถไฟฟ้าลดลง mom
ปริมาณการจราจรบนทางด่วนเพิ่มขึ้น 2% mom เป็น 1.12 ล้านเที่ยว/วัน ในขณะที่จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าลดลง 4.2% mom เป็น 461,000 เที่ยว/วัน การลดลงของผู้โดยสารระบบขนส่งมวลชนไม่ใช่สัญญาณลบ เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารในเดือนมกราคมได้รับผลกระทบเชิงบวกจากการโดยสารฟรี 7 วันตามนโยบายของรัฐบาล หากตัดผลกระทบเชิงบวกนั้นออกไป จำนวนผู้โดยสารในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 เพิ่มขึ้น 3.9% mom
คงการเติบโตของกำไร 3.8% yoy สำหรับประมาณการปี 2568 ข้อมูลเดือน ก.พ. ทำให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ย (ตัดการโดยสารฟรี 7 วันออก) ในช่วง 2 เดือนของไตรมาส 1 อยู่ที่ 452,000 เที่ยว/วัน (+3.9% yoy, +1.6% qoq) และปริมาณการจราจรบนทางด่วนอยู่ที่ 1.11 ล้านเที่ยว/วัน (-0.7% yoy, -0.6% qoq)
ธุรกิจทางด่วนได้รับผลกระทบจากปัจจัยระยะสั้นและระยะยาว เช่น การก่อสร้างใกล้ทางด่วนของ BEM และระบบการทำงานแบบไฮบริด การชะลอตัวของจำนวนผู้โดยสารระบบขนส่งมวลชนยังคงดำเนินต่อไปในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 เนื่องจากการเติบโตของผู้โดยสารอยู่ที่ 3-5% yoy (เทียบกับ 7-8% ในครึ่งหลังของปี 2567 และ 13-15% ในครึ่งแรกของปี 2567)
ดังนั้น การเติบโตของรายได้ ซึ่งรวมถึงการปรับขึ้นค่าโดยสาร ชะลอตัวลงเหลือ 13% ใน 2 เดือนแรกของปี 2568 (จาก 16-17% ในครึ่งหลังของปี 2567) จากปริมาณการจราจรที่ไม่น่าตื่นเต้น เราคาดว่าการเติบโตของกำไรจะอยู่ที่ 5-6% yoy ในไตรมาส 1 ปี 2568 การเติบโตจะชะลอตัวลงในครึ่งหลังของปี 2568 เนื่องจากผลกระทบจากฐานสูงจากการปรับขึ้นราคาค่าโดยสารจะกลับสู่ภาวะปกติ
- เราคงการเติบโตของกำไรที่ 3.8% yoy ในปี 2568 คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 9.1 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 9.1 บาท แม้ว่าการเติบโตของกำไรต่อหุ้นจะไม่สูง การปรับฐานของราคาหุ้นในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาดูเหมือนจะไม่คิดรวมมูลค่าของรถไฟฟ้าสายสีส้ม แต่ยังมี discount เกือบ 50% สำหรับสายสีน้ำเงินจากความกังวลเกี่ยวกับการซื้อคืนสัมปทานจากรัฐบาล ปัจจุบันเราเห็นมูลค่าที่เกิดขึ้นจาก BEM
