หุ้นวิชั่น – บทวิเคราะห์ บล.ดาโอ ระบุว่า คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายที่ 40.00 บาท อิง SOTP ประเมินว่า BCP จะกลับมารายงานกำไรสุทธิ 4Q24E ที่ 162 ล้านบาท ลดลงจาก 1.10 หมื่นล้านบาทใน 4Q23 แต่ฟื้นตัวจากขาดทุน 2.1 พันล้านบาทใน 3Q24 โดยกำไรลดลง YoY ตามค่าการกลั่นพื้นฐาน (operating GRM) ของโรงกลั่นพระโขนงที่อ่อนตัว แต่ฟื้นตัว QoQ ตามผลขาดทุนจากสต๊อก (stock loss net of NRV) ทั้งในส่วนธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจการตลาดที่น้อยลงและปริมาณขายน้ำมันของธุรกิจการตลาดที่ฟื้นตัว
อย่างไรก็ดี เชื่อว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (equity income) จะลดลง QoQ ตามปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่น้อยลงของโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซธรรมชาติในสหรัฐอเมริกา (US CGGT) ขณะที่ ปริมาณขายของธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ (OKEA) จะลดลง QoQ จากการจำหน่ายน้อยกว่ากำลังผลิตตามสัญญา (underlift) ทั้งนี้ เราเชื่อว่าผลกระกอบการใน 1Q25E จะลดลง YoY ตามแนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปและราคาน้ำมันดิบ (crack spread) ที่อ่อนตัว
อย่างไรก็ดี อัตราการใช้กำลังการกลั่น (crude run) ของโรงไฟฟ้าศรีราชา (BSRC) น่าจะสูงขึ้นได้ต่อเนื่อง QoQคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E/2025E ที่ 3.8/8.2 พันล้านบาท ลดลงจาก 9.8 พันล้านบาทในปี 2023 โดยมีสมมติฐานที่สำคัญ คือ 1) Operating GRM จะอ่อนตัวอยู่ในช่วง USD3.9/bbl สำหรับ BCP และ USD2.8/bbl-USD3.1/bbl สำหรับ BSRC เทียบกับ USD14.3/bbl และ USD6.0/bbl ในปี 2023 2) Crude run รวมจะสูงขึ้นช่วง 255-268 พันบาร์เรลต่อวัน (kbd) สูงขึ้นจาก 239 kbd ในปี 2023 จากปริมาณการผลิตที่สูงขึ้นของ BSRC และ 3) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอยู่ในช่วง 6.7-6.9 พันล้านบาทจาก 5.0 พันล้านบาทในปี 2023ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 5% และ outperform SET 7% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา สอดคล้องกับการประกาศเข้าลงทุนของผู้ถือหุ้นรายใหญ่รายใหม่
ทั้งนี้ ราคาปัจจุบันสะท้อน 2025E P/BV ที่น่าสนใจที่ 0.60x (ประมาณ -1.00SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) ทั้งนี้ เชื่อว่าบริษัทน่าจะเห็นกำไรที่อ่อนตัว YoY ใน 1Q25E ตามแนวโน้ม crack spread ที่อ่อนตัว
