AH ยานยนต์ค่อยๆฟื้น โบรกแนะ “ทยอยซื้อ”

หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.ดาโอ ระบุว่า AH ผู้บริหารคาดรายได้ปี 68 ทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า จากการ เพิ่มขึ้น ของรายได้ในทุกประเทศ สำหรับทางฝ่ายคาดตลาดยานยนต์ไทยในปีนี้มีโอกาสฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป ตามแนวโน้มเติบโตของกลุ่มยานยนต์เชิงพาณิชย์ อย่างไรก็ตาม คาดว่ายานยนต์ไทยยังคงเผชิญความท้าทายจาก demand ในประเทศที่เปราะบาง รวมถึงมองว่าการตรึงความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อของสถาบันการเงินจะยังคงมีอยู่ คำแนะนำ “ทยอยซื้อ”

บริษัทฯ คาดรายได้ปีนี้ทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน

จากการประชุมนักวิเคราะห์ที่ผ่านมา ผู้บริหารมองทิศทางของอุตสาหกรรมยานยนต์ในปี 68 มีโอกาสฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป สำหรับรายได้ในปี 68 บริษัทฯ คาดทรงตัวเมื่อเทียบกับปี 67 จากการรับรู้รายได้จากคำสั่งซื้อค่ายรถยนต์ BYD และ CHANGAN ในปีนี้ นอกจากนี้ ผู้บริหารให้มุมมองรายได้ในปี 68 เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยแบ่งเป็นรายประเทศ ดังนี้ ประเทศโปรตุเกสและมาเลเซีย คาดรายได้เร่งตัวขึ้น ส่วนประเทศไทย คาดรายได้ปรับตัวขึ้นเล็กน้อย และประเทศจีน คาดรายได้ทรงตัว

คาดยานยนต์ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ยอดขายรถยนต์ในประเทศหลายปีที่ผ่านมาหดตัวลงต่อเนื่อง จากปัจจัยกดดันด้านความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อของสถาบันการเงิน และกำลังซื้อที่หดตัวลง ทางฝ่ายมองว่าในปี 68 อุตสาหกรรมยานยนต์ไทยจะสามารถฟื้นตัวได้อย่างค่อยเป็นค่อยไป หนุนจากแนวโน้มเติบโตของกลุ่มยานยนต์เชิงพาณิชย์ (เช่น รถกระบะ, รถบรรทุก และรถโดยสาร) จากการได้รับอานิสงส์การค้าชายแดนและผ่านแดน รวมถึงตลาดการท่องเที่ยวที่ทยอยฟื้นตัวต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะยังคงเผชิญความท้าทายจากหลายปัจจัย เช่น

Demand ในประเทศที่ยังคงเปราะบาง
ทิศทางราคารถยนต์มือสองที่มีแนวโน้มหดตัว จากปัญหาอุปทานส่วนเกินจากกลุ่มรถยึด ทำให้สถาบันการเงินตรึงความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อ เนื่องจากมูลค่าของหลักประกันลดลง นอกจากนี้ ปัญหาอุปทานส่วนเกินข้างต้นจะกดดันยอดขายรถยนต์ใหม่ และส่งผลต่อการแข่งขันด้านราคาของตัวแทนจำหน่าย
พฤติกรรมของผู้บริโภคเปลี่ยนแปลงไป โดยมีการใช้รถยาวนานขึ้น ทำให้ทางฝ่ายประมาณการยอดขายรถยนต์ในประเทศ ปี 68-70 ทรงตัวในระดับต่ำ เฉลี่ย 5.5 แสนคัน (Figure 1) ซึ่งยอดขายรถยนต์ภายในประเทศยังไม่สามารถกลับสู่ช่วง Pre-Covid ได้ภายในปี 2570

นอกจากนี้ ทางฝ่ายคาดรายได้ปี 68 เท่ากับ 26,650 ล้านบาท ทรงตัว 0.23% y-y และกำไรสุทธิปี 68 ที่ 757 ล้านบาท โต 1.35% y-y

ยานยนต์เชิงพาณิชย์ Turnaround

สำหรับทิศทางของตลาดยานยนต์เชิงพาณิชย์ในปีนี้ ทางฝ่ายมองว่ามีโอกาสกลับมาขยายตัว หนุนจากตลาดรถบรรทุกที่มีแนวโน้มเติบโตจากกิจกรรมขนส่งตามแนวชายแดนและการค้าผ่านแดน รวมถึงตลาดรถโดยสารที่ได้รับอานิสงส์จากภาคท่องเที่ยว

อย่างไรก็ตาม ทางฝ่ายมองว่าการนำเข้ายานยนต์เชิงพาณิชย์เป็นประเด็นที่ควรติดตาม โดยเฉพาะจากกลุ่มยานยนต์ไฟฟ้าจากจีน ถึงแม้ว่าจะมีข้อดีในด้านสิ่งแวดล้อม แต่มีความเสี่ยงต่อผู้ผลิตยานยนต์และชิ้นส่วนในประเทศ ทำให้สูญเสียความสามารถทางการแข่งขัน

ราคาพื้นฐานปี 68 ที่ 14.10 บาท/หุ้น อิง P/E ที่ 6.61 เท่า

ทางฝ่ายคาดกำไรสุทธิปี 68 ที่ 757 ล้านบาท โต 1.35% y-y จากการมีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง สะท้อนจากอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ในระดับต่ำที่ 0.5 เท่า รวมถึงในปีนี้ ทางฝ่ายคาดบริษัทฯ รับอานิสงส์จากการเติบโตของกลุ่มยานยนต์เชิงพาณิชย์

ทางฝ่ายอ้างอิงค่า P/E ที่ 6.61 เท่า โดยพิจารณาจาก P/E ของ SAT (บริษัทในอุตสาหกรรมเดียวกัน) ย้อนหลัง 3 ปี เท่ากับ 8.26 เท่า และ Discount 20% เนื่องจากทางฝ่ายมองว่า AH มีมูลค่าตลาดน้อยกว่าบริษัท