หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง AAV ว่า แนวโน้มกำไรปี 2568 รวมทั้งปรับประมาณการและราคาเป้าหมาย
Impact
คาดว่าธุรกิจจะยังแข็งแกร่งในปี 2568
หลังจากที่ผลการดำเนินงานใน 4Q67 ออกมาน่าประทับใจ โดยมีกำไรปกติ 1.45 พันล้านบาท (+40.2% YoY และเพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ) เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรของ AAV จะยังเป็นบวกต่อเนื่องใน 1Q68 โดยมีปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญดังนี้:
- 1Q เป็นอีกหนึ่งไตรมาสที่การท่องเที่ยวแข็งแกร่งตามฤดูกาล
- ราคาตั๋วอยู่ในระดับที่น่าพอใจเพราะอุปสงค์แข็งแกร่ง
- ต้นทุนน้ำมันอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
ทั้งนี้ จากสถิติของกระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬา จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทยเพิ่มขึ้น 22.2% YoY เป็น 3.71 ล้านคนในเดือนมกราคม 2568 โดยนักท่องเที่ยวจากจีนยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง และมีอัตราการเติบโตสูงกว่า (นักท่องเที่ยวจากประเทศอื่น ๆ) ที่ 30.3% YoY เป็น 0.66 ล้านคนในช่วงเดือนมกราคม นอกจากนี้ สถิติเบื้องต้นแสดงว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในช่วง 1 มกราคม – 2 มีนาคม อยู่ที่ 7.02 ล้านคน (+5.9% YoY) โดยนักท่องเที่ยวจากจีนยังคงครองอันดับหนึ่งที่ 1.05 ล้านคน (ประมาณ 15% ของนักท่องเที่ยวต่างชาติทั้งหมด) รองลงมาคือมาเลเซีย (0.88 ล้านคน), รัสเซีย (0.50 ล้านคน), เกาหลีใต้ (0.39 ล้านคน) และอินเดีย (0.37 ล้านคน)
สำหรับตลาดในประเทศ เราคิดว่า AAV จะสามารถรักษาความเป็นผู้นำตลาดโดยมีส่วนแบ่งตลาด 40% ได้เหมือนกับในปี 2567 ทั้งนี้ AAV ฟื้นตัวได้ดีเป็นพิเศษในปี 2567 โดยมีจำนวนผู้โดยสาร 20.8 ล้านคน (+10.3% YoY และ 94% ของระดับก่อน COVID ระบาด) และ load factor สูงถึง 91% ในจำนวนนี้เป็นผู้โดยสารในประเทศ 13.1 ล้านคน (+11% YoY) และผู้โดยสารระหว่างประเทศ 7.7 ล้านคน (+10% YoY) ส่วนในปี 2568 บริษัทตั้งเป้าจำนวนผู้โดยสารไว้ที่ 23-24 ล้านคน, load factor ที่ 90% และอัตราการใช้งานเครื่องบิน (utilization rate) ที่ 12.5 ชั่วโมงต่อลำ ทั้งนี้ การแข็งค่า 1 บาท/ดอลลาร์ จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นประมาณ 1 พันล้านบาท
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2568F ขึ้นอีก 6.2%
เมื่อพิจารณาจากเป้าหมายปี 2568 ของบริษัทแล้ว เรามองบวกมากขึ้นกับแนวโน้มของบริษัทในปี 2568F เพราะก่อนหน้านี้เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารจะอยู่ที่ 21.8 ล้านคน และค่าตั๋วเฉลี่ยจะอยู่ที่ 2,000 บาท ทั้งนี้ เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติของ AAV ในปี 2568F ขึ้นอีก 6.2% เป็น 3.25 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนถึง:
- สมมติฐานจำนวนผู้โดยสารที่ 22.5 ล้านคน (+8.0% YoY) จากเดิม 21.8 ล้านคน
- ค่าตั๋วเฉลี่ยที่ทรงตัวที่ 1,967 บาท (จาก 2,000 บาท)
นอกจากนี้ เรายังคาดว่าผลการดำเนินงานใน 1Q68F จะถูกขับเคลื่อนโดย:
-
- ช่วง high season ของการท่องเที่ยว
- จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
- ค่าตั๋วและ load factor ที่สูงทั้งคู่
- การบริหารจัดการต้นทุนที่ดี
ทั้งนี้ เราไม่ได้รวมกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนไว้ในประมาณการกำไรของบริษัท เพราะรายการนี้เพียงแสดงในรูปของมาตรฐานทางบัญชีเท่านั้น โดยไม่มีเงินสดเข้าออกบริษัทจริง
Valuation & Action
จากแนวโน้มการเติบโตของบริษัทในปี 2568F เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ใหม่ที่ 3.80 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 8x ซึ่งยังต่ำกว่าระดับ pre-COVID) จากเดิมที่ 3.60 บาท
Risks
- การระบาดของ COVID-19
- เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทย
- เกิดเหตุก่อการร้าย
