แบรนด์ TMAN แข็งแกร่ง Valuation ต่ำ โบรกแนะ “ซื้อ” พิกัด 26 บ.

         หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด บริษัท ที.แมน ฟาร์มาซูติคอล จำกัด (มหาชน) หรือ TMAN ประเด็นน่าสนใจจากการประชุมนักวิเคราะห์ (12 ธ.ค. 67)

► แนวโน้มผลประกอบการ 4Q67 เติบโต QoQ และ YoY จาก Organic Growth สินค้าแบรนด์หลัก (Propoliz, ไอยรา) และยาสามัญใหม่ (Attor, Maniptin) ติดตลาด โดยยอดสั่งซื้อยังคงต่อเนื่องและเพิ่มมากขึ้นจากการขยายฐานกลุ่มลูกค้ารพ.

► ล่าสุด Propoliz Plus ได้รับเลขใบอนุญาตยาสำเร็จรูปจากทางอ.ย. (เดิมเป็นสมุนไพร) ทำให้การสั่งเบิกจ่ายผ่านประกันในรพ.เอกชนจะทำได้สะดวกขึ้น ส่งผลบวกต่อรายได้จากแบรนด์ Propoliz คาดจะเริ่มเห็นการเติบโตในช่วง 1H68

► บริษัทฯ ตั้งเป้ารายได้ปี 2568 เติบโต 10-15% YoY โดยมีแรงหนุนสำคัญจาก 1) กลุ่มลูกค้าโรงพยาบาล ตั้งเป้าเติบโต 20% YoY จากแผนการออกยาสามัญใหม่ อีกทั้งปัจจุบันบริษัทฯ มีทีมขายใหม่ที่ใช้กลยุทธ์การขายเชิงรุกในการนำยาสามัญใหม่เข้าไปเจาะตลาดโรงพยาบาลใหม่เพิ่มขึ้น 2) กลุ่มลูกค้าต่างประเทศ ตั้งเป้าเติบโต 20% YoY จากการสร้าง Brand Awareness แบรนด์เรือธง Propoliz ในกลุ่มนักท่องเที่ยวและการเข้าไปเจาะตลาดต่างประเทศโดยใช้ Local Distributor ช่วย และ 3) กลุ่มลูกค้าคลินิกความงาม เพิ่มความครบวงจรของสินค้าจำเป็นและเป็น One stop service สำหรับคลินิก เช่น ยาชา ไหมร้อยหน้า ฟิลเลอร์

มุมมองของฝ่ายวิจัย 

► คาดเห็นผลประกอบการเติบโต QoQ และ YoY ต่อเนื่องใน 4Q67 และผลประกอบการสะสมช่วง 9M67 อยู่ที่ 338 ลบ. (+15% YoY) คิดเป็น 75% ของประมาณการปี 2567 ของเราที่ 452 ลบ.แล้ว

► แนวโน้มการเติบโตของสินค้าแบรนด์หลักของ TMAN ทำได้แข็งแกร่ง กลุ่มยาสามัญใหม่ (First Generic Drug) และยาโรคติดต่อไม่เรื้อรัง (NCD) ได้แรงหนุนจากคำสั่งซื้อต่อเนื่องของลูกค้าโรงพยาบาล และความสามารถในการรักษาระดับอัตรากำไรสุทธิ (NPM) ที่ราว 19-20% ส่งผลให้เราคาดกำไรปกติปี 2568 ที่ 536 ลบ. (+19% YoY)

► เราประเมินราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 26.00 บาท และคงคำแนะนำ “ซื้อ” จาก 1) Valuation ต่ำน้อยกว่าค่าเฉลี่ยคู่แข่งในประเทศ โดยปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER68 เพียง 11.9 เท่า 2) ผลประกอบการของบริษัทฯ มีความผันผวนในระดับต่ำ เนื่องจากสินค้าหลักของบริษัทฯ (ยารักษาโรค และสมุนไพร) เป็นสินค้าจำเป็น อีกทั้งมีปัจจัยหนุนจากทั้งโครงสร้างประชากรสูงวัยและการเข้าถึงสิทธิการรักษาที่เพิ่มขึ้น และ 3) Catalyst หนุนราคาหุ้นระยะสั้น จาก Propoliz Plus ที่ได้รับเลขใบอนุญาตยาสำเร็จรูปจากทางอ.ย. และหนุนการเติบโตรายได้จากแบรนด์ Propoliz ในอนาคต