AU หวานฉ่ำ กำไรโค้งแรกปัง แนะ ‘ซื้อ’ – เป้า 13.50 บ.

           หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ โกลเบล็ก จำกัด ระบุถึง บริษัท อาฟเตอร์ ยู จำกัด (มหาชน) หรือ AU ว่าคาดมีรายได้งวด 1Q68 ราว 409 ลบ. +20%YoY -5%QoQ และกำไรราว 75 +38%YoY -13%QoQ ลบ. โดยมีแนวโน้มหดตัว QoQ เนื่องจากผลกระทบของ การเข้าสู่ช่วงรอมฎอน ในเดือน 1-31 มี.ค.68 ซึ่งส่วนใหญ่กระทบต่อสาขาใน ภาคใต้ ทั้งจากคนในพื้นที่และชาวมาเลเซีย ส่งผลให้ SSSG ภาพรวมเป็นลบ 2-3% อย่างไรก็ตาม คาดว่าผลประกอบการยังคงเติบโต YoY จากรายได้ของการจำหน่ายสินค้าในร้าน 7-Eleven ที่เริ่มตั้งแต่เดือน ก.ค.67 รวมทั้งบริษัทเพิ่งเพิ่มกำลังผลิตจนสามารถวางจำหน่ายสินค้าครบทุกร้าน 7-Eleven 1.5 หมื่นสาขาเมื่อต้นปีที่ผ่านมา (จากช่วงแรกเพียง 7-8 พันสาขา) นอกจากนี้ยังมีรายได้จากการเป็น Partner กับสายการบินไทยซึ่งมีสัญญาตั้งแต่ 1 ต.ค.67 จนถึงเดือน พ.ค.68 ขณะที่ ในช่วง 1Q68 บริษัทมีการเปิดสาขาใหม่ 1 แห่ง ที่ PARC BANGNA ทดแทนการปิดสาขาที่ True Digital Park ส่งผลให้จำนวนสาขาทั้งหมดของร้าน After You ยังคงอยู่ที่ 62 แห่ง ส่วนแนวโน้ม %GPM มีโอกาสปรับลดลงสู่ 63.7% (1Q67 = 66.5%, 4Q67 = 64.5%) จากรายได้ของการจำหน่ายสินค้าหน้าร้านที่ลดลง ในขณะที่รายได้ของการจำหน่ายสินค้าในร้าน 7-Eleven ที่มีสัดส่วนเพิ่มขึ้น รายได้
ทั้งนี้เราคาดแนวโน้มรายได้และกำไรปี 68 ราว 1,848 ลบ. +17%YoY และ 327 ลบ. +10%YoY ตามลำดับ โดยมีปัจจัยสนับสนุน คือ 1) แผนขยายสาขาร้าน After You 5-6 แห่ง 2) การขยายกกำลังการผลิตเพื่อจำหน่ายสินค้าให้ครบร้าน 7-Eleven ทุก 1.5 หมื่นสาขา ซึ่งแล้วเสร็จไปเมื่อช่วงต้นปีที่ผ่านมา 3) การวางจำหน่ายสินค้าในร้าน 7-Eleven ที่เป็น Categories ใหม่เพิ่มเติม ทั้งในรูปแบบ Own Brand และการร่วมมือการ Partner (Collaboration) ซึ่งคาดจะเห็นความคืบหน้าช่วงกลางปีนี้ 4) การเปิดร้าน After You ที่เป็น Franchise ในต่างประเทศอีก 1-2 แห่ง และ 5) การทำเมนูใหม่ๆ

           ซึ่งบริษัทกำลังพัฒนาเมนูอาหารคาว อย่างไรก็ตาม คาด %GPM อาจปรับลดลงสู่ 64.4% จากปีก่อนอยู่ที่ระดับ 65.7% เนื่องจากสัดส่วนในการขายสินค้าในร้าน 7-Eleven ที่เพิ่มขึ้น แต่มีโอกาสดีกว่าที่เราคาดจากการปรับราคา สินค้าบางรายการสะท้อนราคาต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น

           โดยได้ประเมินราคาเหมาะสมของ AU ที่ 13.50 บาท ด้วยวิธี Discounted Cash Flow (DCF) บนสมมติฐาน WACC 8% และ Terminal Growth 3.5% ซึ่งปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ PE 27x สูงกว่ากลุ่มเล็กน้อยที่ราว 23x (PE: M = 12x, ZEN = 32x, MAGURO = 22x, OKJ = 24x) แต่คาดบริษัทมีศักยภาพเติบโต ต่อเนื่องในช่วง 4-5 ปีจากนี้ราว 10-20% ต่อปีจากแบรนด์ที่ติดตลาด แผนการ ขยายสาขา ขายแฟรนไชส์ การวางขายสินค้าใน Modern Trade ตลอดจนการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ๆที่ได้รับกระแสนิยมทุกปี โดยราคาหุ้นมีอัพไซต์จากราคา ปัจจุบันราว 35% เราจึงคงคาแนะนำ “ซื้อ”