AEONTS กำไรกลับมาโต 16.2% PBV ต่ำสุดรอบ 15 ปี -โอกาสสะสม

               หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง AEONTS ว่า คาดว่ากำไรปกติในไตรมาส 4 ปี 2024 (4Q24) ของ AEONTS จะฟื้นตัวจากไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) แม้จะไม่มีการรับรู้กำไรจากการขายหนี้เสีย ซึ่งโดยปกติจะเกิดขึ้นใน 4Q24 และทำให้บริษัทบันทึกกำไรประมาณ 150-200 ล้านบาท อย่างไรก็ตามเราประเมินกำไรปกติใน 4Q24 จะอยู่ที่ 714 ล้านบาท ลดลง 34.7% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา (YoY) จากฐานที่สูงใน 4Q23 ซึ่งมีการโอนกลับสำรองจำนวนมาก หลังจากปรับเกณฑ์การคำนวณวันค้างชำระหนี้ของลูกหนี้

ในขณะที่กำไรจากการดำเนินงานก่อนการตั้งสำรอง (PPOP) คาดว่าจะทรงตัวเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา (YoY) แม้ว่าจะไม่มีการขายหนี้เสีย และคาดว่าจะโตขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) เนื่องจากบริษัทมีการตั้งสำรองที่มีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่อง หลังจากที่บริษัทเร่งการตั้งสำรองเป็น Management Overlay และเริ่มพิจารณาการโอนกลับสำรอง

การเติบโตของสินเชื่อคาดว่าจะกลับมาขยายตัวเล็กน้อยที่ 0.9% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) โดยในช่วงนี้มีความต้องการสินเชื่อเพื่อการบริโภคสูงกว่าปกติ ส่วนอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (NIM) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 10 bps จากไตรมาส 3 ปี 2024 (3Q24) หลังจากที่ต้นทุนทางการเงินเริ่มทรงตัว และสัดส่วนสินเชื่อส่วนบุคคลที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าสินเชื่อบัตรเครดิต

               เรามีการปรับประมาณการกำไรปี 2024 ลงเล็กน้อยที่ 4.6% หลังจากที่บริษัทได้เลื่อนการขายหนี้เสียให้กับ AMC ไปเป็นไตรมาส 1 ปี 2025 เนื่องจากราคาประมูลขายไม่ดึงดูดนัก ส่วนปี 2025 เราปรับประมาณการลง 1% เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (NIM) ที่จะลดลงเล็กน้อย และการประมูลขายหนี้เสียที่อาจจะได้ราคาที่ต่ำลง ทำให้ภายใต้ประมาณการใหม่ของเราคาดว่า AEONTS จะมีกำไรปกติในปี 2024 ที่ 2,755 ล้านบาท ลดลง 15.4% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา (YoY) ก่อนที่กำไรจะกลับมาเติบโต 16.2% ในปี 2025

ปัจจัยที่หนุนการเติบโตในปี 2025 ได้แก่:

1) การขยายสินเชื่อส่วนบุคคลมากขึ้น เพื่อกระตุ้นให้ NIM ปรับตัวดีขึ้น โดยคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะยังคงใกล้เคียงเดิมที่ 5% YoY (เรา คาดเติบโต 3.9% YoY)

2) การตั้งสำรองที่คาดจะปรับลงต่อเนื่อง เนื่องจากลูกหนี้มีความสามารถในการชำระหนี้สูงขึ้น จากทั้งมาตรการแจกเงิน 10,000 บาทให้กับกลุ่มผู้สูงอายุ รวมถึงการหมุนเวียนทางเศรษฐกิจที่จะดีขึ้นจากผลของมาตรการดังกล่าวในเฟสถัดๆ ไป

               นอกจากนี้ยังได้รับผลบวกจากมาตรการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำทั่วประเทศ ทำให้คาดว่า Credit Cost ของ AEONTS จะลดลง 30 bps เมื่อเทียบกับปี 2024.
ราคาหุ้น AEONTS ปัจจุบันซื้อขายที่ PBV ปี 2025 เพียง 0.9 เท่า ซึ่งต่ำที่สุดในรอบกว่า 15 ปี ขณะที่ ROE คาดว่าจะทยอยปรับตัวดีขึ้น ซึ่งสะท้อนว่า AEONTS กำลังซื้อขายด้วย Valuation ที่ต่ำเมื่อเทียบกับในอดีต นอกจากนี้ แนวโน้มกำไรสุทธิของบริษัทคาดว่าจะฟื้นตัวขึ้นเรื่อยๆ หลังจากที่บริษัทสามารถควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ได้ดี

               อีกทั้ง AEONTS ยังได้เข้าร่วมโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ซึ่งเปิดโอกาสให้ลูกหนี้กลุ่มเสี่ยงมีโอกาสกลับมาชำระหนี้ แม้จะลดดอกเบี้ยให้ 10% แต่บริษัทจะได้รับการชดเชยจาก Soft Loan ซึ่งช่วยลดดอกเบี้ยจ่ายและทำให้การตั้งสำรองลดลงมากกว่าคาด

ในช่วงสั้นยังมีประเด็นเก็งกำไรหาก ธปท. มีมติเลื่อนการปรับขึ้นอัตราการชำระขั้นต่ำของบัตรเครดิตไปอีก 1 ปี (จากเดิมจะเพิ่มจาก 8% เป็น 10% ในปี 2026) ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยราคาหุ้นมี Upside 34.4% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2025 ที่ 137 บาท และคาดว่าจะจ่ายปันผลในครึ่งหลังปี 2024/2025 หุ้นละ 2.55/5.12 บาท คิดเป็น Div. Yield 2.5%/5% ตามลำดับ.