หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ปรับประมาณการกำไร AURA ขึ้นแบบ Conservative
- เป้าการเติบโตสูง แม้ว่ายัง Conservative … มีแผนขึ้นค่ากำเหน็จ
บริษัทตั้งเป้าขยายสาขาปี 2025 ทั้งหมด 156 สาขา เป็น 644 สาขา (ประมาณการใหม่ของเรา คาดสาขาใหม่ 80 สาขา รวม 568 สาขา) เป็นการขยายสาขาของร้านทอง 10 สาขา ขยายสาขาร้าน Jewelry ซึ่งเป็นสินค้า High margin อีก 46 สาขา (ทั้งนี้เพื่อขยายพื้นที่ขายครอบคลุมลูกค้ากลุ่มนี้มากขึ้น) และสาขาของ “ทองมาเงินไป” อีก 100 สาขา เนื่องจากมีความต้องการสูง
นอกจากนี้ สาขาทั้งหมดของบริษัทปัจจุบันยังครอบคลุมเพียง 50 จังหวัด จึงยังมีโอกาสเติบโตได้อีก ผู้บริหารมีมุมมองต่อราคาทองในปี 2025 ว่ามีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูงถึง Sideway up นอกจากนี้ การขึ้นค่ากำเหน็จของสมาคมค้าทองคำที่เริ่มใช้ตั้งแต่ 1 มี.ค. ร้านของ AURA มีโอกาสปรับขึ้นตามสมาคมค้าทองคำเช่นกัน โดยจะทยอยปรับขึ้นในอัตราสูงสุดไม่เกิน 300 บาท ต่อหนึ่งบาททองคำ ซึ่งจะมีส่วนช่วยหนุนการเติบโตของ GPM อีกราว 10% YoY
ส่วนธุรกิจ “ทองมาเงินไป” ตั้งเป้า AR ณ สิ้นปี 2025 แบบ Conservative ที่ 6,500 ลบ. โดยธุรกิจนี้จะได้แรงบวกจากต้นทุนเงินทุนที่ลดลงตามทิศทางดอกเบี้ยนโยบาย แต่อัตราดอกเบี้ยรับเท่าเดิม บริษัทมีแผนออกหุ้นกู้ในช่วง 3Q25 อีก ราว 2,000 ลบ. โดยมี Capacity ในการกู้ตาม Debt Covenant อีกราว 10,000 ลบ.
- ปรับประมาณการกำไรปี 2025 ขึ้น 18%
เราปรับจำนวนสาขาที่ไม่รวมสาขา “ทองมาเงินไป” เป็น 308 สาขา ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัทที่อยู่ที่ 334 สาขา และยังคาดสาขาใหม่ของ “ทองมาเงินไป” เพียง 50 สาขา จากเป้าหมายบริษัทที่ 100 สาขา คาดยอด AR สิ้นปี 2025 ที่ 6,110 ลบ. ทรงตัวจากประมาณการเดิมแต่ยังต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 6,500 ลบ.
คาด GPM ที่ 11.0% หรือ 4,138 ลบ. เพิ่มจากประมาณการเดิม 6.9% เติบโต 12.8% YoY ต่ำกว่าคาดการณ์ของบริษัทที่ 20 – 30% YoY และคาดอัตราดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมเพียง 3% ขณะที่ดอกเบี้ยรับคาดเพิ่มขึ้น 8.3% เพราะคาดว่าต้นทุนเงินทุนของบริษัทจะลดลงเล็กน้อยในปี 2025 ตามทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิในปี 2025 ปรับเพิ่มขึ้น 17.8% เป็น 1,323 ลบ. เติบโต 16.6% YoY
- ซึ่งยังมี Upside risk จาก
1) ยอด AR อาจสูงกว่าคาด และต้นทุนเงินทุนต่ำกว่าคาด
2) การขยายสาขาที่มากกว่าประมาณการของเราทำให้รายได้มี Upside risk
3) ค่ากำเหน็จที่จะเพิ่มขึ้นยังไม่รวมในประมาณการกำไรของเรา
- กำไรสุทธิ 1Q25 มีโอกาส New High … ราคาหุ้นไม่แพง … คงคำแนะนำ ซื้อ
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q25 จะเติบโต QoQ และ YoY และมีโอกาสลุ้นทำ New High ได้ เนื่องจากมีการรับซื้อจำนวนมากในช่วงก่อนหน้า และเมื่อราคาทองยังขึ้นต่อทำให้ลูกค้ามีการซื้อกลับเพิ่มขึ้นเช่นกันในช่วง 1Q25 และมีการขายทองส่วนเกินกลับให้ Dealer ในช่วงราคาสูง ทำให้ GPM สูง
บริษัทจะประกาศแผน 3 ปี ในช่วงปลายเดือน มี.ค. นี้ คาดเป็นเชิงบวก ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER2025 ต่ำเพียง 16.6 เท่า ราคาเป้าหมายใหม่อิง PER ที่ 22 เท่า อยู่ที่ 21.50 บาท มี Upside gain 32.7% คงคำแนะนำ ซื้อ (EPS เรารวมผลของ ESOP จำนวน 20 ล้านหุ้นในปี 2025 แล้ว)
