หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล. หยวนต้า ระบุว่า คุณจักรกฤติ สายสมบูรณ์ CEO ของ MAGURO เผยงบปี 2024E สดใสตามเป้า นอกจากนี้ปัจจุบันราคาต้นทุนวัตถุดิบหลัก อาทิ Salmon ราคาค่อนข้างคงที่ ซึ่งลดลง YoY ในขณะที่เนื้อวากิว ราคาลดลง -10-15% ทำราคาได้ดีตั้งแต่ต้นปี ดังนั้น คาดว่ารายได้ปี 2025E เติบโตแข็งแกร่ง ทะลุเป้าเตรียมขยายสาขาและเพิ่ม SSSG พร้อมทั้งเปิดตัวแบรนด์ใหม่อีก 2 แบรนด์ในปีนี้ (ที่มา: stock focus)
เรามีมุมมองเป็นบวกจากประเด็นข้างต้น เราประเมินกำไรสุทธิ 4Q24E ที่ 34 ล้านบาท (+149% YoY, +17% QoQ) กำไรโต YoY หนุนโดย 1. รายได้ขยายตัว +42% YoY จาก SSSG +4.5%, ขยายสาขาเป็น 38 สาขา (4Q23 ที่ 25 สาขา) อีกทั้งแบรนด์ใหม่เติบโตดีกว่าคาด โดยเฉพาะ Tonkatsu Aoki โตสูงกว่าที่บริษัทตั้งเป้าไว้มาก, 2. GPM ขยายตัว จากสัดส่วน Hitori Shabu ที่ high margin ปรับตัวเพิ่มขึ้น และ
3. SG&A to sales ปรับตัวลดลงจากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดี ด้านกำไรเติบโต QoQ จาก high season
สำหรับต้นทุน salmon มีสัดส่วนเป็น 20-25% ของ COGS ของ MAGURO เรามองว่าต้นทุน salmon & เนื้อวากิว ที่ลดลง YoY จะช่วยหนุน GPM ขยายตัว เป็น upside ต่อประมาณการเรา
เบื้องต้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 96 ล้านบาท (+33% YoY) และปี 2025E ที่ 141 ล้านบาท (+47% YoY) จากรายได้ที่เติบโตทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง +23% YoY จาก SSSG +3% YoY และขยายสาขา 13 สาขา เราคาดรายได้จากแบรนด์ใหม่ที่ 132 ล้านบาท คาด NPM ของแบรนด์ใหม่ที่ 9-10%, GPM ขยายตัวจากสัดส่วนรายได้ของ Hitori Shabu, Tonkatsu Aoki, Cou Cou ซึ่ง high margin ปรับตัวเพิ่มขึ้น❑ ฃ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายที่ 26.00 บาท อิง 2025E PER 23.5x เรายังชอบ MAGURO จาก
1. ธุรกิจร้านอาหารแบบ Full-Service ไทย ยังมีการเติบโตต่อเนื่อง,
2. มี penetration rate ที่ต่ำเมื่อเทียบกับคู่แข่ง,
3. มี Brand Awareness และ Brand Loyalty ที่แข็งแกร่ง โดยสัดส่วนรายได้จากสมาชิกสูง > 55% และ
4. valuation ไม่แพงเมื่อเทียบกับการเติบโตของกำไรปี 24-25E ที่ทำ All Time High ปัจจุบัน MAGURO เทรดอยู่ที่ 2025E PER 15.6x ต่ำกว่า peer ที่ 19x และมี short-term catalysts จากกำไร 4Q24E ที่เดินหน้าทำ new high
