หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) ระบุถึง MASTER ว่า คาดกำไรสุทธิ 4Q24F ที่ 200 ล้านบาท (+22% y-y, +83% q-q) เนื่องจากเป็นช่วง High season ที่ได้รับการสนับสนุนจากโรงพยาบาล MASTER และส่วนแบ่งกำไรจาก JV. อย่างไรก็ตาม เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2024-2026F ลงเฉลี่ย 4% เนื่องจากผลกระทบจากการแข่งขันที่สูงและการปรับลดสมมติฐานส่วนแบ่งกำไรจาก JV ในปี 2025-2026F ให้เหลือ 79 และ 105 ล้านบาท ตามลำดับ (จากเป้าบริษัทปี 2025F ที่ 80-100 ล้านบาท)
กำไรปี 2024F คาดเติบโต 21% y-y โดยคาดรายได้จากโรงพยาบาล MASTER อยู่ที่ 615 ล้านบาท (+13% y-y, +18% q-q)
เนื่องจากลูกค้าภาคเหนือที่เลื่อนจาก 3Q และการเติบโตจากลูกค้าจากอินโดนีเซีย (10% ของรายได้). คาดว่า Gross margin จะอยู่ที่ 63.0%, แม้จะลดลงเล็กน้อยจากปีก่อนที่มีโปรโมชั่นร่วมกับแพทย์ ส่วน SG&A/Sales คาดจะอยู่ที่ 26.0%, ลดลงจากปีที่แล้วและจากไตรมาสก่อนหน้า
ส่วนแบ่งกำไรจาก JV คาดจะสูงถึง 20 ล้านบาท เมื่อเทียบกับ 10 ล้านบาทใน 3Q24 จากการเติบโตของ V Square, Korawin และ Kin เราคงมุมมองบวกต่อการเติบโตระยะกลาง-ยาว แต่ปรับสมมติฐานกำไรปี 2024-2026F ลงเฉลี่ย 4% จากการปรับลดการเพิ่มราคาศัลยกรรมเหลือเฉลี่ยปีละ 4% จากเดิมที่ 7%, รวมทั้งการลดลงของส่วนแบ่งกำไรจาก JV กำไรปี 2025F คาดว่าจะเติบโต 17% y-y โดยคาดรายได้เติบโต 8% และอัตราการใช้งานของโรงพยาบาล (U rate) จะเพิ่มขึ้นจาก 70% ในปี 2024F เป็น 72%.
ในระยะสั้น แนวโน้มกำไรในช่วง 1H25F คาดว่าจะเป็น Low season แต่ยังคาดว่าจะเติบโต y-y เราแนะนำ “Trading Buy” จากราคาเป้าหมายใหม่ที่ 34 บาท (เดิม 58 บาท) โดยอิง PER 18 เท่า (-2SD) ราคาหุ้นที่ปรับลงมากกว่า 30% จากการขาย Big lot ราคาต่ำ ถือเป็นการตอบรับการลด Premium ของตลาด
