หุ้นวิชั่น – บล.ดาโอ ประเมินหุ้น SHR โดยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2025E ที่ 2.60 บาท อิง DCF (WACC 8.6%, terminal growth 2.5%)
โดยคาดกำไรปกติ 4Q24E จะอยู่ที่ 127 ล้านบาท (ดีกว่าที่เราคาดไว้เบื้องต้นที่ราว 110 ล้านบาท) เพิ่มขึ้น +61 YoY และฟื้นตัวจากขาดทุนปกติใน 3Q24 ที่ -20 ล้านบาท โดยมัลดีฟส์ถือว่าโตได้ดีกว่าคาดจากการรุกนักท่องเที่ยวใน Middle East ได้เพิ่มมากขึ้น (RevPAR ที่+16% YoY และ +48% QoQ)
ด้าน SO Maldives จะมีการรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนลดลงเหลือ -30 ล้านบาท จาก 3Q24 ที่ -60 ล้านบาท (เดือน ธ.ค. 24เป็นจุดที่ดีที่สุดของ SO โดยมีผลขาดทุนเหลือเพียง 3-5 ล้านบาท) ส่วนไทยโตได้ดีตามคาด (RevPAR ที่ +13% YoY และ +54% QoQ) ประกอบกับมีดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงได้ดี(-16% YoY และ -12% QoQ)จากการ Refinance เป็นหุ้นกู้เพิ่มขึ้น
ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E อยู่ที่ 291 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +98% YoY จากฐานต่ำในปี2024E และมีการบริหารค่าใช้จ่าย โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ดีขึ้นได้อีกอย่างต่อเนื่อง ขณะที่คาดกำไร 1Q25E จะยังโตได้ทั้ง YoY/QoQ ได้อย่างต่อเนื่อง เพราะยังเป็นช่วง High season ที่ไทยและมัลดีฟส์ ประกอบกับคาดว่าจะเห็นส่วนแบ่งขาดทุนจาก SO Maldives ลดลงได้อีกจาก 4Q24E ราคาหุ้นลดลง -12% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับ SET ซึ่ง underperform its peers เพราะความกังวลผลการดำเนินงานที่ SO Maldives ฟื้นตัวช้ากว่าคาด
แต่จากกำไร 4Q24E ที่จะดีกว่าคาดประกอบกับมี 2024E EV/EBITDA ที่เพียง 9.8x (-2.00SD below 5-yr average EV/EBITDA)และมี PBV เพียง 0.5x ซึ่งถูกที่สุดในกลุ่มท่องเที่ยว ขณะที่มีพัฒนาการที่ดีในเรื่องของดอกเบี้ยจ่ายที่จะลดลงได้อย่างต่อเนื่อง รวมถึงกำไร 1Q25E จะยังโต YoY/QoQ ได้ต่อเราจึงแนะนำ “ซื้อ”
