หุ้นวิชั่น- บทวิเคราะห์ บล.ดาโอระบุว่า คงคำแนะนำ “ซื้อ” PTTEP ที่ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2025E ที่ 160.00 บาท (เดิม 180.00 บาท) อิงวิธี DCF (WACC 6.7%, TG 0%) และราคาน้ำมันดิบระยะยาวที่ USD65.0/bbl โดยเราปรับราคาเป้าหมายลงจากการปรับเงินลงทุน (CAPEX) ในอนาคตขึ้นเพื่อสะท้อนแผนธุรกิจใหม่ของบริษัท ทั้งนี้ เราประเมินว่า PTTEP จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q24E ที่ 1.83 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY, +3% QoQ) โดยดีขึ้น QoQ ตามปริมาณขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นแตะระดับสถิติสูงสุดใหม่ (แม้ว่าจะต่ำกว่าที่เราคาดก่อนหน้านี้) จากแรงหนุน ของรอบโหลดน้ำมันที่สูงขึ้นของโครงการในแอฟริกาและมาเลเซีย และต้นทุนต่อหน่วย (unit cost) ที่ต่ำลงชดเชยราคาขายเฉลี่ย (blended ASP) ที่อ่อนตัวตามราคาขายน้ำมันเฉลี่ย (liquid ASP) ที่ลดลง
นอกจากนี้ เชื่อว่าบริษัทจะไม่ต้องบันทึกการตั้งสำรองด้อยค่าของสินทรัพย์ที่เป็นไปได้ (loss on impairment of assets) ของโครงการโมซัมบิก (Mozambique) เพิ่มเติมในไตรมาสนี้ เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ขึ้น 12% เป็น 7.88 หมื่นล้านบาท เพื่อสะท้อนอัตราภาษีเงินได้ที่ต่ำกว่าคาดใน 9M24 อย่างไรก็ดี เราได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ลง 4% เป็น 6.86 หมื่นล้านบาท เพื่อรวมผลกระทบของ 1) แผนเงินธุรกิจ 5 ปีใหม่ของบริษัท (ปริมาณขายเฉลี่ยลดลงและ CAPEX สูงขึ้น) 2) สมมติฐานราคาน้ำมันเฉลี่ยที่ลดลง ASP ที่ต่ำลง และ 3) สมมติฐาน unit cost ที่สูงขึ้น ราคาหุ้นปรับตัวลง 20% และ underperform SET 26% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา สอดคล้องกับระดับราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวลดลงตามความกังวลต่อภาพรวมอุปสงค์การใช้น้ำมันโลก
ทั้งนี้ ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ 2025E PBV ที่น่าดึงดูดที่ 0.90x (ประมาณ -1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 7.3%-8.2% ในปี 2024E-2025E
