เป้า BA สูงกว่าคาด ไฮซีซั่นหนุน ชูพิกัด 28.75 บาท

         หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) สรุปประเด็นสำคัญงานประชุมนักวิเคราะห์ (20 พ.ย.)

BA ยังคงเป้าหมายปี 2024F ที่รายได้จากธุรกิจสายการบิน 18,000 ลบ. (+20%yy) ภายใต้ปริมาณผู้โดยสาร 4.5 ล้านคน (+13%yy) ราคาตั๋วเฉลี่ย 4,000 บาท (+6%yy) และอัตราบรรทุกผู้โดยสาร (Load Factor) 83% (+3 pp yy)

BA เชื่อราคาตั๋วเฉลี่ยยังทรงตัวสูงต่อในปี 2025F เนื่องจากอุตฯ การบินยังมีข้อจำกัดทางด้าน Supply Chain ทำให้ต้นทุนค่าซ่อมบำรุง ค่าอะไหล่ ยังอยู่ในระดับสูงอย่างน้อยอีก 1 ปี และคาด Demand การเดินทางยังอยู่ในระดับสูง

BA เตรียมปรับฝูงบินใหมทั้งฝูง คาดได้ข้อเสนอเพื่อนำมาพิจารณาจากผู้ขาย/ผู้ให้เช่าภายในปี 2024อย่างไรก็ตาม การรับเครื่องจะเป็นไปในลักษณะทยอยรับเครื่องใหม่ให้สอดคล้องกับเครื่องเดิมที่หมดอายุสัญญา

BA เริ่ม Hedge น้ำมันแล้ว จำนวน 120,000 barrel (<30% ของปริมาณที่ต้องใช้) ที่ราคา 84-86 USD/barrel โดยมีนโยบาย Hedge ไม่เกิน 70% ของปริมาณใช้ใน 1 ปีข้างหน้า ส่วนน้ำมัน SAF คาดว่าจะมีการเริ่มใช้มากขึ้นในปี 2026F จะปัจจุบันผู้ผลิตในประเทศยังอยู่ระหว่างก่อสร้างโรงงาน

          ฝ่ายมอง Slightly Positive ต่อ ข้อมูลที่ แนวโน้มผลประกอบการและเป้าหมายปี 2024F ของบริษัทใกล้เคียงคาด (รายได้ธุรกิจสายการบิน 18,734 ลบ. ปริมาณผู้โดยสาร 4.5 ล้านคน ราคาตั๋วเฉลี่ย 4,154 บาท Load Factor 82%) ส่วนปี 2025F มีโอกาสเกิด Upside จากสมมติฐานของเราที่คาดราคาตั๋วเฉลี่ย -2%yy และ Load Factor -2 pp yy (หากเป็นไปตามเป้าบริษัทกำไรปี 25F จะเติบโต 6-7%yy vs คาดที่ -14% ถึง -15%yy หรือมี Upside จากที่คาดเดิมราว 25%)

BA hedge น้ำมันได้ที่ราคาต่ำกว่าสมมติฐาน โดยฝ่ายวิะเคราะห์มีสมมติฐานราคาน้ำมันปี 2025F ที่ 94.5 USD/Barrel อย่างไรก็ตาม อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน (ราว 34 บาท) อ่อนกว่าสมมติฐานที่ 32 บาท จึงทำให้ต้นทุนน้ำมันมี Downside จากคาดไม่มาก

         คงคำแนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย (TP25F) 28.75 บาท ประเมินด้วยวิธี SOTPs เทียบเท่า P/E’25F ที่ 18x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต (22x) เล็กน้อย แม้ BA จะผ่านช่วง High season ไตรมาสสามของสมุยมาแล้ว อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการยังมีแนวโน้มแข็งแรงต่อเนื่องจากที่เข้าสู่ช่วง High season ของการเดินทางท่องเที่ยวใน 4Q24-1Q25

นอกจากนี้ ผลประกอบการปี 2025F ยังมีโอกาสเกิด Upside หากทำได้ตามเป้าหมายของบริษัท และมี Upside risk จากโครงการพัฒนาสนามบินอู่ตะเภาและ Entertaiment complex ที่คาดว่าจะมีความชัดเจนขึ้นในปี 2025F